收購價比市價溢價7．2％，和黃當時擁有嘉宏65．28％股權，實際動用資金41億便可完成收購。李嘉誠解釋，收購的主要原因是嘉宏盈利能力有限及業務與長實、和黃重疊，并聲稱不會提高收購價格，如有人肯出5港元的價格收購，他會考慮出售。

證券界認為，市場投入40多億資金，將會對1989年后香港股市的蕭條帶來刺激，有助于股市的復蘇。

當時，嘉宏資產估值在每股5至6港元的水平，而和黃開價4．1港元，即折讓一成多收購，顯然是肥了大股東，損了小股東。

因此，小股東紛紛質疑，并表示反對，嘉宏私有化建議在一片鼓噪聲中，以不足1／4的支持而胎死腹中。

證券界認為：“流產的原因，是收購價偏低，收購方對嘉宏的評估與實際業績的差異。和黃出價太低，遠不及1987年上市供股價4．3元的水平。李嘉誠素來關注小股東的利益，而和黃的收購建議對小股東照顧不夠，有失長實系的一貫作風”。

據傳，嘉宏主席馬世民表示不提高收購價，也是私有化失敗的原因之一。另外，小股東反對私有化，除認為和黃條件“苛刻”外，看好嘉宏的前景，舍不得“忍痛割愛”，又是私有化失敗的一大原因。

這對嘉宏來說，無疑是鼓舞及鞭策。李嘉誠還會將嘉宏私有化嗎按規定，私有化失敗，一年之內不得再提私有化建議——嘉宏何去何從，將于一年后見分曉。

“大限”滿后，1992年5月27日，和黃重提嘉宏私有化。收購價每股5．5港元，較停牌前收盤價高出32％，涉及資金58．38億港元。李嘉誠當日表示，私有化目的在于簡化機構，對和黃是否供股集資來籌措收購資金，李嘉誠不做表態。在7月10日的嘉宏股東會議上，私有化建議以96．7％贊成票獲得通過。

這次私有化，和黃以每股5．5港元的價格收購小股東36．6股權，實際動用資金50．84億港元。這次的收購價，比上一次的出價4．1港元提高了36．62％，但比資產凈值每股6．4-6．5港元的水平仍有折讓。而收購之所以成功，是大股東既保全了自身利益，又顧及了小股東的利益。

這次私有化，既有失敗的教訓，又有成功的經驗。總而之，照顧小股東的利益，就容易成功，反之，就容易失敗。也就是說，利人方能利己。

[投資金律]

李嘉誠有句眾人皆知的名：“有錢大家賺，利潤大家分享，這樣才有人愿意合作。假如拿10％的股份是公正的，拿11％也可以，但是如果只拿9％的股份，就會財源滾滾來。”俗話說：“利人才能利己”。一個聰明的投資人，總是在不斷的調整經營策略，不能總把自己的利益擺在別人的利益之上，要學會利人法則。在公司私有化的過程中，尤其要懂得這一法則。

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