張恪請劉成衛等人坐下，開門見山的說道：“局勢比我們先前預料還要不樂觀，經濟形勢也有些動蕩，北美氣溫轉暖，北美地區的原油消費也漸疲弱，六月油價很可能進一步的下滑，我們還是討論一下發行失敗的替代方案吧……”

劉成衛不清楚張恪還能提出什么替代方案，直了直腰，注視著張恪，期待他繼續說下去。

“不能發行新股，也可以在通過聯合證券交易所發行債券，錦湖對債券的直接認購比例可以提到更高，確保中海石油的融資計劃能夠順利。”張恪說道。

劉成衛聽張恪這么說，心情頗為復雜，習慣性的思維不得的讓他對錦湖的熱枕抱有一些疑慮，看了張恪一眼，又迅速的將這絲疑慮從眼睛里斂去，心里還有些羞愧，錦湖卯足勁幫中海油，這種疑慮來得真是莫名其妙，除非中海油破產清算，不然的話，通過公開發行債券所形成的債權對中海油的影響力比直接持股要弱得多。

劉成衛知道錦湖商事手里能握有巨資，也是通過向東南亞華商發行公司債券募集而來，要向投資人支付債息，若是錦湖再中海油購買債券，動用的這部分資金所能獲得的債息不會比所要支付的債息高多少，可以說幾乎是不賺錢的買賣，至少比股權投資預期的收益要低得多，而且動用的這部分資金又將格外的巨大，會嚴重影響到錦湖商事的發展規劃，劉成衛沉吟片刻，看著張恪，還是問道：“為什么？”語氣里卻很是真誠。

“我已經了解到這次融資對中海石油的發展、對國家海洋石油工業的發展猶為重要，”張恪說道，“錦湖是商業化機構，應該以追逐商業利潤為己任，不然就是失職了――我們認真的思考過，錦湖的利益訴求能夠與國家利益保持一致，未來的道路才能走得更遠。購買中海油的

債券，至少不會是虧本的買賣――再說了，新股發行計劃也不是說就一定會失敗，我想有這么個預防萬一的替代方案，會讓中海石油高層肩上的壓力更小一點，我們當然還是要盡可能推動新股上市發行。”

九九年，中國海洋石油開采裝備幾乎都要依賴進口，特別是深海勘探開采的設備，費用更是龐大到驚人的地步，大型深海鉆井艘造價都在數億美元之上，中海石油都沒有直接購買的實力，即使租用，日租金也高達二三十萬美元。雖中央家會堅定不移的堅持中海石油的發展，但是國家外匯儲備有限，而且同時需要支持的戰略發展層面又太多，對中海石油的外匯支持就十分的有限，海外融資是中海石油發展極為關鍵的一步。

葉建斌說道：“我們與南洋海運高層也緊急溝通過，若是中海石油總公司愿意優先租用南洋海運的油輪，他們也可以參與債券認購計劃……”

參與中海油債券發行，錦湖商事的直接收益會大幅下降，但也非絕無利益可，中海油能會融資成功，勢必會促進國家海洋石油工業的發展，對海洋石油開采、原油運輸設備的需要就會激增，中海油進入成品油煉化領域，對遠洋運輸的需求也會大幅上升，大量的訂單就能夠流向錦湖商事參股的企業例如南洋海運以及東山造船、東山鋼鐵，增加錦湖商事的邊際收益。

發行債券只是萬不得以已的替代計劃，為打消中海石油高層的顧慮，也是讓中海石油高層同意錦湖在更深層面為海外上市出謀獻策。雖說中海油成功上市之后還可以通過公開市場發行債券，不過那是另外的概念了。

眼下媒體主要質疑中海油的壟斷專營權會收到沖擊，張恪建議中海石油高層的回應更有彈性一些，另一方面，希望中海石油去促使主管部門國家經貿委在石油工業壟斷專營權方面的姿態更強硬一些。

中海油的海外上市，國務院上下都極為重視，除了海洋石油工業的發展之外，中國正積極推動加入世界關貿總協定，推動超大型國企的海外上市，加速與全球經濟的融合進程，加大開放力度，都是推動入關的一些前期條件。

雖然不指望中央財政再給中海石油額外撥十億美元，讓國務院發文聲音立場還是可以做到的。

與劉成衛等在咖啡廳里傾談了許多，也更實際的了解到中海油上市所遭遇到的困難。在九七年上半年，香港證券市場紅籌股正受熱捧，只要有國企在香港上市融資，差不多都會受到十倍、幾十倍的超額認購，而中海油此時獲得的影子訂單都不滿80%，而且還要考慮到這些影子訂單里會有相當多一部分到最后關頭會撤消，嚴格說來，錦湖的承諾也要歸入影子訂單的概念之內，不可能簽署正式的財務投資協議。

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